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　　油價(jià)創(chuàng)三年半新高 資產(chǎn)配置格局生變

　　今年以來，油價(jià)在不斷創(chuàng)新高！昨日，布倫特原油價(jià)格突破80美元整數(shù)關(guān)口，刷新三年半新高。受地緣政治和歐佩克組織減產(chǎn)等因素影響，國際油價(jià)近期高歌猛進(jìn)。稍早前，布油一度逼近80美元并觸及2014年11月來新高79.48美元/桶。

　　油價(jià)上漲給人們帶來的不僅僅是生活成本上升的影響，其導(dǎo)致的企業(yè)生產(chǎn)成本上升等因素，最終還將以CPI的形式顯現(xiàn)出來。那么問題來了，國際油價(jià)突破80美元這一重要關(guān)口，油價(jià)上漲影響哪些行業(yè)？對(duì)資產(chǎn)配置又有怎樣的影響？

　　原油作為大宗商品之王，價(jià)格波動(dòng)一直對(duì)全球大類資產(chǎn)配置有著較大的影響，油價(jià)持續(xù)上行之后，市場(chǎng)對(duì)于全球通脹的擔(dān)憂在加劇，大類資產(chǎn)的配置邏輯也有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，“2018年油類大宗商品價(jià)格存在較大的上漲空間，勢(shì)必會(huì)推高全球通脹水平”。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，原油價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)全球通脹預(yù)期上升，在此基礎(chǔ)上，商品走勢(shì)預(yù)期偏強(qiáng)，權(quán)益類市場(chǎng)和債券將迎來壓力。券商指出，油價(jià)上漲將對(duì)有機(jī)原料、塑料、滌綸/PTA等化工品價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

　　記者注意到，受油價(jià)上漲的提振，盡管A股昨日延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但化工板塊崛起，可燃冰、兩桶油、鈦白粉等板塊漲幅居前。中金公司此前的研究報(bào)告指出，油價(jià)上行將推升通脹預(yù)期，我國PPI和CPI與原油價(jià)格顯著正相關(guān)。預(yù)計(jì)2018年中國CPI為2.6%，總體還是一個(gè)溫和通脹的環(huán)境。溫和通脹期通常有更高的有效前沿，即承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)可以獲得更高的回報(bào)。從回報(bào)率看，股票表現(xiàn)最好，而且在溫和通脹期，股票和大宗商品回報(bào)率會(huì)大幅提升，房地產(chǎn)也有所提高，債券則有所降低。排序上股票>大宗商品>債券。對(duì)比油價(jià)和股指，在油價(jià)上漲的前期和中期，股指基本都會(huì)跟隨油價(jià)上升，當(dāng)油價(jià)過高時(shí)股市往往開始調(diào)整。

　　上交所從嚴(yán)監(jiān)管股東套現(xiàn)動(dòng)機(jī)明顯的不當(dāng)交易

　　昨天除了油價(jià)突破80美元的消息外，重磅消息還要數(shù)上交所從嚴(yán)監(jiān)管股東套現(xiàn)動(dòng)機(jī)明顯的不當(dāng)交易。滬市某上市公司近期擬以近27億元的現(xiàn)金，收購控股股東旗下資產(chǎn)。方案公布后即引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，普遍質(zhì)疑標(biāo)的資產(chǎn)估值畸高，大股東短期套現(xiàn)動(dòng)機(jī)明顯。對(duì)此，上交所第一時(shí)間開展“刨根問底”式問詢，并與證監(jiān)局聯(lián)合開展現(xiàn)場(chǎng)檢查。在監(jiān)管問詢壓力下，公司主動(dòng)終止了交易。對(duì)該個(gè)案的監(jiān)管，是上交所近期強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)際控制人行為監(jiān)管的典型案例。

　　近一段時(shí)間，部分上市公司控股股東、實(shí)際控制人的信用風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，或明或暗的資金占用、違規(guī)擔(dān)保等不當(dāng)行為時(shí)有發(fā)生，甚至波及上市公司生產(chǎn)經(jīng)營，造成股價(jià)大幅下跌，嚴(yán)重侵害中小投資者利益，市場(chǎng)反響強(qiáng)烈。對(duì)此，上交所提前研判、多措并舉，采取針對(duì)性監(jiān)管措施，特別是對(duì)控制股東不當(dāng)行為較為集中的高比例股份質(zhì)押、高溢價(jià)資產(chǎn)交易、資金占用和違規(guī)擔(dān)保等行為，持續(xù)開展專項(xiàng)整治，以規(guī)范相關(guān)控股股東、實(shí)際控制人行為，筑牢公司治理防火墻，切實(shí)維護(hù)好證券市場(chǎng)秩序和中小投資者利益。

　　去年以來，金融監(jiān)管從嚴(yán)態(tài)勢(shì)基本形成，中央及相關(guān)金融監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)要從嚴(yán)監(jiān)管杠桿融資、資金嵌套、剛性兌付等金融亂象，切實(shí)防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下一步，上交所還將從兩個(gè)方面開展工作。在日常監(jiān)管中，繼續(xù)緊盯控股股東高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)以及不當(dāng)交易、資金占用、對(duì)外擔(dān)保等侵害上市公司利益的行為，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)問詢、及時(shí)核查、及時(shí)處置，將防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)落在實(shí)處。在制度建設(shè)上，總結(jié)梳理監(jiān)管實(shí)踐和典型案例，以強(qiáng)化控股股東、實(shí)際控制人的誠信義務(wù)為抓手，修訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)其行為做出必要適當(dāng)?shù)囊?guī)范，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的外部治理環(huán)境。

　　深交所就債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算辦法征求意見

　　在上交所對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人行為從嚴(yán)監(jiān)管的同時(shí)，深交所也對(duì)債券質(zhì)押式回購進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。據(jù)深交所5月17日消息，為促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，規(guī)范債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算業(yè)務(wù)，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合起草了《深圳證券交易所中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法（征求意見稿）》。現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。

　　此前，上交所、中國結(jié)算于4月24日聯(lián)合發(fā)布了《上海證券交易所 中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法》。隨后，上交所與中國結(jié)算分別配套發(fā)布了業(yè)務(wù)指南。

　　債券質(zhì)押式回購是一種短期資金融通業(yè)務(wù)，也是債券市場(chǎng)加杠桿的主要方式，是指?jìng)�券持有人（正回購方）將持有的債券質(zhì)押給資金持有方（逆回購方）融入資金，同時(shí)約定未來某一時(shí)間以約定回購利率將債券購回。債券質(zhì)押式回購包括場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，如銀行間、上交所和深交所，也包括撮合詢價(jià)的場(chǎng)外交易。

　　通過質(zhì)押式回購，債券持有人能夠不斷融入短期資金通過期限錯(cuò)配在債券市場(chǎng)繼續(xù)買買買，以此博取更大收益。另外，債券市場(chǎng)加杠桿還可以通過線下債券代持（養(yǎng)券）以及資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)來完成。

　　東吳證券(601555,股吧)分析師周岳表示，三方回購在降低中央對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)兼顧風(fēng)險(xiǎn)管控，引入上交所、深交所、中證登進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，并對(duì)正回購方有較強(qiáng)的約束。《暫行辦法》要求相關(guān)主體須具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理及承擔(dān)能力，已建立完善健全的內(nèi)部業(yè)務(wù)管理流程、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)，近兩年內(nèi)未發(fā)生過重大回購違約，且必須取得逆回購方的授信。

　　記者了解到，業(yè)務(wù)開展初期，三方回購的正回購方限于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)、公募證券投資基金以及商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品。由于三方回購業(yè)務(wù)對(duì)正回購方設(shè)定了更嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻，并實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，因此，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，三方回購業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)行交易雙方的有效分層。